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連動式債券真的『保本』嗎？ |
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【中國信託商業銀行信託部 廖正宏 提供】 |
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| 近期台灣興起一股連動式債券的熱潮，在各銀行廣為投資人接受，推究主因，乃是定存利率過低及投資人歷經二年的股市空頭，導致財富大幅縮水。因此，投資人操作上逐漸轉向以保本的產品，而連動式債券是否真的能達到100%的保本？ 亞洲人對於保本類型的商品接受度相當高，以香港為例，與連動式債券(Structured Note)同質性的保本基金(Guaranteed Fund)在2001年時，是香港銷售最好的基金。而台灣與香港同文同種，因此，在最近一、二年中，許多在香港的外商機構，也將目標轉向台灣的投資人。 ¿兼具保本特性與創造誘人的超額利潤 基本上，連動式債券可分成二部分，第一部分是固定收益商品：主要是到期保住本金的零息債券(Zero Coupon Bond)，第二部分則是衍生性金融商品：主要是可以創造高報酬的選擇權、期貨或是股票等。其中零息債券部分，由初期的美國政府機構債券，到現在的歐洲中期債券(EMTN)或發行機構的金融機構債券，而本金風險也因此相對提高。至於衍生性金融操作部分，由個別的股票、單一選擇權或期貨等，逐漸轉變成由複雜財務工程設計出連結多個選擇權的金融操作，而可能獲得的報酬率也逐漸提高。 為何連動式債券會如此吸引投資人，主因是股市低迷、利率偏低，但其高槓桿的選擇權操作，可以創造誘人的超額利潤，又兼具保本的特性，才是最大的關鍵。至於風險部分，以目前市場上多數連動式債券的債券主體多是金融機構債券，雖說這些機構債券的評等都相當高(國內法令規定需評級在標準普爾A+以上)，但仍不保證這些機構不會出現倒閉的風險，導致該機構債券變成一文不值。 ¿ 連動式債券適合低度風險承受者 雖然連動式債券與香港的保本基金基本上是一樣的，但受限於國內信託法的規定(透過指定用途信託投資的商品，不得給予保本保息之承諾)，因此這類商品仍游走於法令模糊地帶，所以這類商品名稱才被叫做連動式債券，而非保本基金或保本型債券基金，而銷售人員在銷售時，也不得給予投資人保本保息之承諾。 任何金融商品都有其優點和缺點，也有其適合的投資人，連動式債券基本上適合低度風險承受者操作，或是有外幣需求者，因為在保本的前提下(甚至保住更多比例)，對長期的外幣定存戶來說，是有以小博大的誘因。有些這類商品的投資期間長達五年，甚至更久，資金流動性就變差了，而且此類商品若提前贖回通常是保不住本金的，所以對積極投資人而言，不見得是一個適合的商品了，投資人應該根據自己的需求及風險承受度來作考量，選擇適合自己的金融商品。 |
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