昨日(7/27)聯準會決議升息三碼至2.25%~2.50%,並將維持之前計劃在9月份加速縮減資產負債表。摘要聯準會主席鮑爾會後記者會重點如下:
•經濟:低於趨勢水準的增長可能是降低通膨的必要條件,預計未來經濟增長將有一段時間低於趨勢水準,這一過程可能會包含一段增長較低、勞動力市場疲軟的時期。目前經濟尚未陷入衰退,但看到了一些經濟活動正在放緩的證據;雖然不認為未來一定會經歷經濟衰退,但機率仍在增加
•就業:目前就業增長放緩但仍強勁,反映目前潛在總體需求仍保持穩定。然而勞動市場供需仍未達平衡,必須使勞動市場疲軟,才能讓通膨回落。
•通膨:通膨仍遠高於目標。儘管近期部分大宗商品的價格已經回落,但早些時候的價格飆升,進一步加大了通膨的上行壓力。
•貨幣政策:我們正在迅速採取行動降低通膨,以將政策調整到適度的緊縮水準;必要時將毫不遲疑地採取較大幅度升息,但也不排除未來放慢加息步伐,升息速度將取決於未來的經濟數據。希望在今年年底前達到適度的緊縮水準,即3.0%-3.5%的政策利率區間。
•前瞻指引:未來6~12個月的經濟難以預期,所以無法預測明年的貨幣政策利率區間,也不會對9月會議提供具體的預期,只會透過逐次會議傳達政策動向。
本次利率決議符合市場預期,加上鮑爾於會後提到不排除未來放慢升息步調的可能性激勵美股四大指數收漲,美國十年期公債殖利率則小幅下降。(資料來源:Bloomberg,截至2022/7/27)
近期市場對於政策影響未來經濟走向的關注度越來越高,後續將重點觀察放在通膨及就業兩個部分:
•通膨方面,在基期因素影響下,預期美國消費者物價指數年增率至10月起才能見到較顯著的回落,短線通膨數據的變動將持續牽動市場對於聯準會的升息預期。
•就業方面,雖整體失業率仍處於歷史低點,但近期有許多指標企業陸續宣佈人事凍結或裁員計畫,若從每週初領失業救濟金的人數來看,確實也有上揚跡象。
整體而言,儘管緊縮貨幣政策可能影響到經濟成長,但若後續經濟數據進一步放緩,如本次聯準會觀察到的證據(消費需求有所下滑、未來勞動市場可能放緩),反而可能使未來升息幅度縮小,或使未來的政策論調不會這麼鷹派。
• 震盪時期核心配置首選多重資產
• 股市:下檔空間已逐步縮窄,可逢低分散佈局
• 債市:經過年初以來修正,殖利率已上升至具吸引力水準,可分批伺機佈局
隨聯準會政策已大致為市場所反映,近期市場投資情緒稍有止穩,然而後續仍不能排除通膨可能意外升高,導致聯準會採取更激進的政策手段壓抑通膨,且在聯準會摒棄了前瞻指引的做法後,市場也將更難掌握未來的政策走向。在通膨及政策不確定持續的狀況下,預期市場將維持震盪,故多重資產策略分散資產風險及提升投資效率,仍為目前建議的核心投資配置。
股市方面,仍須留意第三季市場波動可能較大,呈現橫盤整理機率較高,主要基於兩項因素:1)經濟不確定性仍高、2)第二季財報好壞參半,在經濟放緩背景之下,今、明兩年企業獲利仍有下修風險。整體而言,在基本面未見顯著利多之前,市場行情波動欲小不易,然而年初至今股市已明顯回檔,大致反應升息及經濟放緩等利空,後續再度出現大幅下跌機率較低,建議投資人可逢低、分散佈局股市。
債市部分,隨著聯準會升息路徑更趨明確,預期後續美國公債利率再上升空間有限,長期而言,甚至有望逐步下行,債券投資的利率風險已經大幅下降。今年以來,因聯準會鷹派立場以及金融市場風險情緒保守,公債利率上行、且各類債種信用利差擴大,造成債市面臨較大跌幅,但也推升債券殖利率。未來隨著聯準會政策由鷹轉鴿,並且各項等風險事件逐漸落底,債市表現有望趨穩。而目前的相對高殖利率水準將有利未來報酬。目前多數企業營運狀況仍佳,預期後續債券違約率可控。新興市場企業債、非投資等級債等高殖利率債種,在市場風險情緒回溫後,將有望吸引資金回流,投資團隊仍然看好其後市表現。