2024/12/19
昨日(12/18)美國FOMC決議調降政策利率，將聯邦基準利率調降至4.25-4.50%，與市場預期相符，摘要本次FOMC觀察重點如下：
•經濟：經濟預測維持樂觀，上修今、明兩年經濟成長率並下調失業率，顯示美國景氣前景仍佳。聲明稿維持經濟續以穩健步伐擴張，同時就業成長有序放緩，失業率上升但仍維持低檔，就業與通膨之間的雙向風險已經大致平衡。
•通膨：會後聲明稿中，新增「程度和時機」一詞，釋出放慢降息速度之訊號，聯準會表示將持續觀察通膨走勢，並更審慎評估降息幅度與時機點。經濟預測報告中，全面上修通膨率預估，2024年核心通膨預期上修至2.8%(原2.6%)，2025年核心通膨預期上修至2.5%(原2.2%)，2027年則可望回落至2.0%目標水準。
•貨幣政策：本次會議以11:1的票數決議降息一碼，主席鮑爾表示雖將放慢降息速度，仍認為通膨處於降溫趨勢。點陣圖顯示2025全年降息幅度從4碼縮減至2碼，大致符合市場預期；2026全年降息幅度維持2碼，2027年則降息1碼，使政策利率接近長期政策利率。
本次FOMC會議決議降息一碼符合市場預期，惟考量通膨上行風險升溫，以及部分官員擔憂新政府政策不確定性，聯準會調整未來降息步調，昨日美股三大指數全數收黑；美國十年期公債殖利率則上揚突破4.50%。
• 就業與通膨，以及川普政策，為後續影響聯準會政策的觀察重點。
在本月FOMC會議之前，受到過去三個月穩健且高於市場預期的經濟數據影響，市場對2025年降息預期已穩定落於2碼區間，故昨日FOMC會議的結果並未出乎預料；惟在FOMC會議結束後，市場預期降息將進一步收窄至1碼，高於多數聯準會官員之預測，反映市場仍存有對明年新政府政策與通膨不確定性之擔憂。會後聲明稿的部份，內容新增「程度和時機」一詞，釋出放慢降息速度之訊號，再結合經濟預測中GDP、通膨上修與失業率之下修，反映當前經濟保持穩健，且通膨仍處於崎嶇下行的路徑，聯準會適當放緩降息節奏並無不妥，且與過往歷史軟著陸情境一致。
整體而言，昨日股債下跌反映市場快速消化聯準會暫緩降息之預期，屬短期漲多後藉機回檔修正；在經濟穩健、企業獲利持續上修情況下，有助股市評價維持高位，中長期對股市看法維持正向的看法不變，短期將持續觀察之指標如下：
•勞動市場與通膨表現：考量當前新增非農就業持續放緩、通膨漸趨僵固情形，通膨是否會成為聯準會降息支撐景氣的阻礙仍有待觀察。另外，考量每年第一季通常是物價、薪資再調整的時機，故須密切關注一月份核心通膨、薪資增幅表現。
•川普政策不確定性：目前市場擔憂川普關稅政策恐推動通膨再次回升，進而誘發升息風險。然而，關稅調整通常需經歷為期一年的調查、協商與寬限，調整速度可能不如市場擔憂得快；另一方面，川普多將關稅當成談判手段，故未來政策執行力度有待商榷，且預期相關政策將以放鬆監管、縮減財政等有助於通膨降溫及企業獲利改善的政策先行，故目前預期川普政策對於明年聯準會的降息空間影響有限。
投資建議
•股債均衡配置，兼顧機會與風險
•股市：核心配置台、美股市，衛星配置低基期產業機會
•債市：聚焦中短天期及中段信評之債券
本次聯準會的經濟預測顯示其對未來的經濟仍維持樂觀，而隨著基本面持續向好，企業投資及消費信心仍有望持續帶動企業獲利成長，並有助於風險性資產後續表現；然而，昨日市場震盪反映先前樂觀的降息預期受到考驗，且資產評價升高後，市場對於各種負向訊號也變得更為敏感。有鑑於短線市場情緒變化造成市場波動，建議投資部位仍應維持股債均衡配置，除了同時兼顧股債機會，也可分散單一資產的波動風險，惟須注意債券部位應以短中天期優先。
股市方面，隨美股進入主升段，樂觀的企業獲利展望將是推動股市後續表現的主要動力。根據Factset 2024/12/13美股企業獲利報告，市場預期2025年S&P 500整體成份企業的企業獲利成長率有望達15.0%，將較今年的9.5%再上升。此外，隨著盈餘增長加速的企業家數持續擴大，預期類股輪動機會也將增加。操作建議方面，持續看好AI發展趨勢不變，相關類股包括美股科技巨頭與AI產業鏈仍可作為股市核心配置；而隨類股輪動持續，可適度配置先前評價較受低估的低基期產業。在基本面無虞前提下，短期若市場因預期調整出現普跌，皆為中長期布局的好機會。
債券方面，本次12月聯準會降息符合市場預期，但會後釋出放緩降息的訊號，顯示貨幣政策已更趨近中性立場；此外，隨著聯準會對於新政府的政策影響討論浮上檯面，更加顯示對於未來利率走向的預估需更為謹慎。在目前經濟前景仍佳的前提下，現階段公債殖利率的波動才是債券投資最主要的風險來源，而非違約的信用風險。因此目前債市佈局，可適度向下放寬信評標準，以提高票息收入為主要考量。建議配置中短天期債券以降低利率風險，並可透過中段信用評等(信評A~B)的信用債券提升票息水準；讓整體債券操作更著重於收益，並降低利率波動所帶來的價格影響。