2025/02/03
農曆春節台股休市期間，全球股市主要遭逢兩大事件：
•DeepSeek發布最新AI語言模型：上週一(1/27)中國新創公司DeepSeek發布其最新AI語言模型R1，其性能與其他大型科技龍頭公司的AI模型相比毫不遜色，更重要的是在建置模型的成本控制上明顯更為傑出。突如其來的AI行業發展，翻轉了讓市場對於AI趨勢的發展軌跡。先前市場預期在AI軍備競賽的環節之中，各家有意發展AI的公司將需投入大量的資本支出以建制算力，並推動相關硬體設備的需求；然而，在DeepSeek推出較低成本的AI語言模型後，市場開始調整預期，認為AI硬體的軍備競賽有可能會提前結束。
•川普啟動關稅制裁：美國總統川普於2/1簽署行政命令，為有效解決毒品氾濫與非法移民問題，將對加拿大、墨西哥出口商品課徵25%關稅(加拿大能源商品為10%)，同時對中國出口商品課徵10%關稅。另表示將於2月中旬對包含晶片在內的特定進口商品課徵關稅。
受到此兩大事件影響，美股四大指數上週漲跌互見，其中道瓊指數上漲0.27%、S&P 500指數下跌1%、那斯達克指數下跌1.64%、費城半導體指數跌幅達 6.1%；而在此次股市震盪期間，美國十年期公債殖利率下降約5個基本點，目前約落在4.5%左右。(資料來源：Bloomberg, 2025/2/3)
全球市場在春節期間遭逢兩大事件：1.) DeepSeek橫空出世 & 2.) 川普展開新一輪關稅戰。上週末川普關稅政策雖為股市增添波動，但其實這些政策大致符合其競選期間的主張，未超出市場預期。根據過往經驗，川普的政策往往會在美國取得一定程度的利益後滾動調整；因此雖頻添變數，但對整體美股發展不會導致多空反轉。另外，DeepSeek的出現當下引發市場恐慌性賣壓，半導體類股承受巨大跌幅，但市場後續接受DeepSeek加速了AI應用端落地的可能性，有助於擴大股市廣度，支撐美股走向更健康的上漲格局。因此，近期市場波動性升溫反而為投資者創造了逢低佈局的良機。
農曆年期間公布的經濟數據顯示，美國經濟維持強勁增長，通膨持續緩步降溫，反映經濟基本面良好且通膨受控。在此情況下，預期Fed雖會放緩降息步伐，但升息可能性低。企業財報方面，多數企業表現優於預期。根據Factset最新資料顯示，截至2025年1月31日，S&P500指數2024年第四季盈餘成長預期達13.2%，2025年全年度更可望成長14.3%。
展望後市，美國經濟基本面仍十分穩健，企業盈餘增長強勁且信用風險相對可控；另一方面，AI的發展軌道因DeepSeek的問世浮現更多投資可能性，市場廣度亦可望打開。而川普的關稅政策不確定性，將導致潛在的通膨壓力升高，迫使聯準會今年度很可能無法持續降息循環，改採停看聽的方式進行決策。
基於前述理由，我們對於今年的股債看法仍維持樂觀，但在波動升高的背景下，建議維持長線均衡的股債配置，同時應避免過度短期頻繁交易，以免在震盪中遭逢雙重損失。
投資建議
•資產配置：震盪向上，維持股優於債建議，逢回視為佈局機會。
•股市：AI發展趨勢進入新階段，降低持股集中度、逢低分散佈局整體AI算力、算法、資料機會
•債市：聚焦中短天期及中段信評之債券，降低波動、專注票息收入
經歷了2023-2024連續兩年股市大漲， 2025年市場波動升高並不令人意外，但在基本面良好與AI發展趨勢不變的前提下，整體股市將呈現震盪走高的格局，因此逢股市受事件影響出現較大修正時，投資人可擇機順勢佈局。有鑑於市場情緒變化造成波動度提高，今年的股債資產配置將較前兩年更加重要，配置上我們維持股優於債的觀點，股票部位相對看好美股與台股，但建議持股集中度應朝更加分散的方向調整，債券部位則維持「中間路線」的看法，優先配置中短天期、具高票息率的債種，以平衡整體投資組合的波動風險。
股市方面，美股仍在企業獲利擴張週期，隨著DeepSeek打開AI應用的另一扇窗，過往美股由少數科技巨頭拉動的格局將會打開，去年漲多的AI上游硬體短期內波動欲小不易；相對在AI應用、算法如雲端服務、客製化晶片或邊緣裝置等領域可能出現新的投資機會。整體而言，美股盈餘增長趨勢可望延續，受惠AI的投資機會增加，類股輪動也將成為今年可預期的發展方向。操作建議方面，持續看好AI發展趨勢不變，但預期將由過往的少數科技巨頭獨強逐漸轉換為百花齊放、類股輪動的格局；相關類股包括美股科技巨頭與台股AI產業鏈仍可作為股市核心配置；但隨類股輪動持續，應適度降低持股集中度，適度分散佈局AI上游半導體算力外的算法、資料等機會。在基本面無虞前提下，短期若市場因預期調整出現較大修正，皆為中長期布局的好機會。
債券方面，美將對加、墨課徵關稅及通膨疑慮升溫，美國公債殖利率近期維持高檔震盪。考量目前美國總經穩健，政策不確定性升高可能導致通膨壓力再次升高，預期聯準會未來降息空間有限，未來公債殖利率仍將呈現區間震盪，利率風險仍為目前債券主要波動來源而非信用風險。因此目前債市佈局，可適度向下放寬信評標準，以提高票息收入為主要考量。建議配置中短天期債券以降低利率風險，並可透過中段信用評等(信評A~B)的信用債券提升票息水準；讓整體債券操作更著重於收益，並降低利率波動所帶來的價格影響。
本文所提及個股、產業或投資標的非為推薦之意，僅為示意參考，且不代表基金未來投組之必要持股或投資標的，投資人須衡量自身之投資風險。