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過去一個月全球股市延續解放日以來反彈行情，美股及台股等全球主要股市在近期屢屢創下歷史新高；首先原本因對等關稅帶來的市場不確定因素逐步消失，讓股市風險偏好回升，估值回歸正常水準。
再者，AI應用快速增加，雲端服務廠商(CSP)與大語言模型廠商(LLM)繼續大幅增加資本支出，科技產業獲利持續繳出亮麗獲利，讓整體企業獲利維持正成長，排除了投資人對經濟衰退的憂慮。
隨後聯準會主席鮑威爾在全球央行年會上發表演說出現鴿派轉向，表示關稅對通膨影響僅是暫時性，就業下行風險正在升高，風險平衡改變可能使聯準會必須調整政策立場，投資人預期自九月份降息週期再起，10年期公債殖利率下滑至接近4%水準，推動股、債市同步上揚，美國S&P500指數創下歷史新高。
經濟基本面穩健、貨幣政策趨向寬鬆，有利全球股債多頭續航
美國與主要貿易對手關稅塵埃落定後經過一個月的時間，全球貿易環境維持穩健；雖然當前還有232 條款等關稅議題尚未底定，但幾乎可說這場關稅大戲已大致接近尾聲。展望未來經濟發展，國際機構近期對全球經濟已修正4 月極度悲觀的看法，隨著去全球化帶動的投資需求、AI 應用不斷擴展的投入、全球對美投資及採購等因素，今年及明年的全球經濟成長率應該沒有再度轉悲觀的理由。
根據彭博最新調查，未來 12 個月經濟衰退的可能性下滑至32%，創今年 3 月 以來新低，並將今明兩年經濟成長率上調至1.6%、1.7%。因此就實質經濟基本面來看，不確定因素逐漸消除後，配合穩健的經濟基本面，可望繼續提供全球金融市場維持樂觀的氛圍。
另一方面，貨幣政策方面看起來也將提供金融市場流動性的支持。儘管關稅政策落實可能帶給美國物價上漲壓力，但聯準會主席政策立場已由原先偏鷹立場轉向偏鴿，就業市場的疲弱足以掩蓋聯準會對通膨維持高位的擔憂，使得聯準會此波預防性降息可望自今年九月延續到明年，預期本波降息週期利率至少降五碼至中性利率水準3.25%附近。
AI仍為股市投資主軸，債券投資謹守新中間路線
全球股市自四月中以來的持續走高，AI產業扮演最主要的推手；但在股市創高的同時，AI泡沫的恐懼也如影隨形、揮之不去。我們認為AI產業創新是具體的產業革命，而非另一個網路泡沫。
回顧2000年網路泡沫，我們看到是本益比的衝高數倍於網路公司的獲利成長，這與目前AI公司靠高速獲利成長、具體的現金流、合理本益比所驅動的漲勢形成了對比。因此，在AI應用仍如火如荼擴大開展之際，AI相關公司的高獲利成長將可以持續。而隨著整體經濟走穩，其他產業也將逐步走出陰霾，重回獲利成長軌道，這都將提供股市投資人更多的投資機會。
在穩健的經濟基本面下，新中間路線(投資中段天期、中段信評)依然是我們建議的債券投資主軸。即便九月降息週期重啟，我們依然認為這是預防性降息的延續，未來聯準會沒有必要做超乎市場預期的降息舉措，因此整體利率下行的波動相對溫和。在此情境下，持有中短天期公司債能提供投資人穩定的收息，也能有最佳的風險調整後總報酬。
投資建議
• 維持紀律資產配置：不追高、不殺低，維持平衡
• 維持股優於債的看法，看好美國與非美股市均有表現機會
居高思危？ Stay Balanced and Enjoy the Ride！
當然在股債同漲、股市創高的投資行情過程中，市場的波動及價格回檔仍不可免，因此我們依然建議投資人利用上漲或下跌時 ，檢視投資組合配置，並隨時進行各類資產再平衡， 持續關注未來財政政策及經濟發展。
儘管目前的股市屢創新高，不免讓投資人擔憂「漲多就是最大的利空」，然而目前我們觀察到的基本面、企業獲利預期以及未來的政策發展方向都並沒有足以讓市場行情出現大幅反轉的跡象。目前的投資環境就像是在騎自行車，當速度上來，而且前方路況良好的時候，我們可以讓慣性帶動車子(投資組合)順勢巡航，而此時要做的就是保持平衡，不要過度的加速(追高)或減速(殺低)，用自己覺得舒適的配置持續累積資產。
本月份大類資產同樣維持股優債的配置建議，聯準會預防性降息有利於整體風險性資產評價，但基於利率不會有太多下行空間，我們將多數債券由之前較為分歧的看法往中立方向調整。股票部分，由於美國降息可望帶動美元維持相對弱勢，對非美市場較為有利，因此我們上調非美股票的配置建議比重。
