2025/10/13
上週中美緊張關係再度升級。10/9中方宣布收緊稀土與鋰電池供應後，美國總統川普則以軟硬兼施的態度回應，並表示考慮對中國加徵關稅。
•中國新增管制：擴大稀土出口管制範圍，除新增管制五種稀土元素，並擴及稀土處理設備及技術，預計11/8生效；使用中國稀土材料或處理設備的外國公司也將受到管制，預計12/1起實施。
•美國回應：美國總統川普10/10於盤中發文批評中國「充滿敵意」，並表示考慮取消月底與中國領導人的會晤；盤後又宣布將對中國商品在現行關稅之上再加徵100%關稅，同時對關鍵軟體實施出口管制。並於10/12釋出仍願意與中國協商的訊號，表示「美國希望幫助中國」，有意稍微緩和雙方劍拔弩張的關係。
市場解讀此次衝突升級為「關稅戰2.0」再啟，並引發投資人避險情緒升溫，美國股市上週五(10/10)也因此下跌，當日道瓊工業指數下跌1.90%；S&P 500指數下跌2.71%；那斯達克指數下跌3.56%；費城半導體指數重挫6.32%。美股四大指數中，除道瓊工業指數外，其餘三大指數均出現今年四月以來最大單日跌幅，顯示市場對中美關係升溫的高度敏感。
•中美磋商結果
•AI投資與生產力革命
本次中美衝突將再次使市場不確定性升溫。若美國對中國的100%關稅正式實施，預期中國短期內亦不會輕易妥協，並可能採取對等反制，其對市場的影響程度將可比擬四、五月份的關稅衝突，幾乎形同暫時斷絕兩國貿易。
然而，從中長期來看，我們並不對此事件過度憂慮。根據過去兩次中美貿易衝突的經驗，雙方最終仍會回到談判桌。預期此次衝突雙方也有很高機率再次對話，畢竟中美雙方都預留了協商空間。中國將第一階段稀土出口管制生效日訂於11月8日，美方則把關稅與軟體管制訂於11月1日生效，顯示兩國在正式行動前仍希望保留磋商餘地。
回到基本面，過去幾個月美、台股市同步上揚的主要動能仍來自AI帶動的企業獲利與生產力成長。中美貿易爭端或許會帶來短期股市評價收縮，但並未改變市場結構，預期AI投資與生產力革命仍將持續推動企業獲利成長。雖然關稅衝突可能對經濟成長與通膨造成短期影響，但本質上為一次性衝擊，評估尚不至於改變我們對於經濟走向軟著陸的看法。
投資建議
•資產配置：分散配置、分批累積、放眼長期
•股市：核心配置台、美大型股、AI題材，衛星配置小型股及低基期循環股
•債市：聚焦中短天期及中段信評之債券
中美貿易關係時好時壞，顯示雙方貿易仍有相當程度依存於對方，預期最終仍需透過協商取得共識，而一旦有一方釋出善意訊號，市場可望迅速出現正面反應。然而，短期間內雙方衝突緩解備受考驗，市場震盪在所難免，故在投資操作上可透過分散配置應對貿易政策不確定性所導致的市場波動；分散配置可透過資產、區域的適度分散，達成穩健配置的效果。
股市方面，近期股市位階偏高，市場藉此次美中關稅戰事件壓抑短線過熱疑慮，對股市而言為健康的回調。放眼中長期，美中關稅戰對於由AI帶動的牛市行情影響有限，我們對此事件並不過度擔憂，持續著眼AI趨勢帶來的美、台股企業獲利成長，建議可利用近期市場波動，採取分批、分散逢回布局。第四季股市投資主軸聚焦Big AI (大型AI龍頭)及Breadth (市場廣度打開)，目前AI相關類股具有較高的獲利能見度並吸引資金青睞，美股關注AI軟硬體、台股則聚焦AI供應鏈大聯盟，同時留意降息所帶來的小型股及低基期循環股投資機會。
債券方面，有鑑於美中貿易衝突目前仍處於協商的階段，我們認為短期將增加債券殖利率波動度，但長期對債市基本面影響仍較有限，因美國經濟目前尚屬穩健，且如面臨經濟下行，聯準會仍有降息空間可刺激國內經濟。整體而言，於降息趨勢下，債市配置價值上升，並可做為投資組合分散風險之重要投資工具。然而，預防性降息期間債券利率未必一路向下，故建議選擇利率風險較為適中的中短天期債券為主。並可聚焦中段信用評等(信評A~B)之信用債，以提升票息水準；適度降低配置債券的信用評級，以提升債券收益效果，但也可避免過度承擔信用風險。