2025/10/30
_20251030060830302686.jpg)
昨日(10/29)美國FOMC決議調降聯邦基準利率一碼，與市場預期相符，摘要本次FOMC觀察重點如下
•經濟：強勁的消費支出顯示經濟成長仍相對穩健，雖然看到就業市場仍在降溫，但尚未發現就業市場的疲軟問題加劇，職缺相關指標顯示就業市場在最近四周仍保持穩定，後續將密切關注裁員相關指標。
•通膨：9月CPI比預期的更加溫和，預估剔除關稅影響的核心PCE可能處於2.3%或2.4%，並沒有太遠離2%的通膨目標。評估關稅大約造成核心PCE上升0.5~0.6個百分點，並預期關稅通膨的影響尚未結束，但認為關稅是「一次性的價格上漲」。
•貨幣政策：今日降息仍屬於風險管理式的降息。至於12月是否會再次降息，目前仍無法下定論，因為利率決策官員之間仍有分歧，且仍需觀察後續經濟指標。當然，政府關門可能會導致部份經濟數據延遲公布，進而影響12月會議的利率決策。經過過去幾次會議，政策利率已下降 1.5 個百分點，現在的利率僅略高於中性利率預估值範圍。關於縮減資產負債表的操作，預期將於12月初開始停止縮表。
本次FOMC會議決議如市場預期降息一碼，但對於12月是否降息仍維持觀望，讓市場普遍期待落空，導致昨日美股三大指數跌多漲少，僅那斯達克指數收高；美國十年期公債殖利率則上升突破4%關卡。
•關稅政策變化
•貨幣政策獨立性
整體而言，本次FOMC會後聲明立場中性略偏鷹派。值得注意的是，相較於通膨上行風險，聯準會更關注勞動市場的下行風險，並表示如果經濟出現變化，聯準會仍可採取行動，顯示聯準會仍保有調控利率政策的彈性，並會依據經濟數據進行調控。
展望未來，聯準會降息速度可能因政府關門所導致的經濟數據不足而放緩，然而，有鑑於當前政策利率距離中性利率仍有些許降息空間，預期聯準會預防性降息步伐預期將持續。關於後續政策方向的評估，將持續觀察：
•關稅政策變化：持續關注關稅對通膨和經濟的滯後影響。若關稅不確定性引發通膨上升，仍有可能會影響聯準會未來的降息步調；但預期川普的關稅政策將持續受到股/債/匯市反應所制約，過激的關稅政策將不利於金融市場表現，關稅再度引發市場大幅修正的機率不高。
•貨幣政策獨立性：隨著鮑爾主席任期將於2026年5月到期，市場將繼續關注新任聯準會主席提名人選，新任主席是否能堅守聯準會的政策獨立性將是觀察重點。若貨幣政策淪為政治工具，即使降息力度加大，長債殖利率反而會上揚，從而引發股、債市場的波動加大。
投資建議
•資產配置：分散配置、分批累積、放眼長期
•股市：核心配置台、美AI題材，衛星配置小型股及低基期循環股
•債市：聚焦中短天期及中段信評之債券
本次聯準會仍維持「風險管理式降息」的論調，顯示本次降息是在經濟仍維持穩健的認知下進行的，而一般來說，在經濟持穩的情境下降息，多半有利於風險性資產表現。然而，目前正值美國政府關門期間，聯準會僅能就有限的經濟數據判斷未來政策方向，顯示政策不確定性將提高，並可能因此加大未來市場波動。
有鑑於預防性降息有利於整體風險性資產評價，但股市確實漲幅已高，建議仍需維持一定投資部位，並可透過分散配置應對政策不確定性所導致的市場波動；分散配置可透過資產、區域的適度分散，達成穩健配置的效果。
股市方面，聯準會延續降息及結束量化緊縮對股市持續注入活水，支撐目前偏高的股票評價位階，同時鮑爾對於AI行情並非泡沫而是有獲利支持的言論，亦加強了市場對於AI熱潮的信心。我們持續著眼AI趨勢帶來的美、台股企業獲利成長，根據FactSet 2025/10/29數據，預期S&P 500於2025年全年獲利成長率為11.3%，2026年則上看14.0%，4月以來的美股熱絡行情具有基本面背書。第四季股市投資主軸聚焦Big AI (大型AI龍頭)及Breadth (市場廣度打開)目前AI相關類股具有較高的獲利能見度並吸引資金青睞，美股關注AI軟硬體、台股則聚焦AI供應鏈大聯盟，同時留意降息所帶來的小型股及低基期循環股投資機會。
債券方面，有鑑於美國就業市場趨緩，預期長期降息趨勢不變，債市配置價值有望再上升，並可做為投資組合分散風險之重要投資工具。然而，預防性降息期間債券利率未必一路向下，且關稅通膨對於利率下行的阻礙仍未完全解除，故建議選擇利率風險較為適中的中短天期債券為主。並可聚焦債券所能提供的票息，故可透過中段信用評等(信評A~B)之信用債提升票息水準；適度降低配置債券的信用評級，以提升債券收益效果，但也可避免過度承擔信用風險。