2025/12/11
昨日(12/10)美國FOMC決議調降聯邦基準利率一碼，與市場預期相符，摘要本次FOMC觀察重點如下
•經濟：聲明稿指出現有指標顯示經濟活動以溫和速度擴張，就業成長今年已放緩，而失業率截至9月底略有上升；更近期的指標與這些動態相符。
•通膨：通膨預計明年第一季見頂。受到商品通膨回升的影響，通膨數據比今年早些時候要高，反映關稅的影響正傳導至商品價格。然而，評估關稅對通膨的影響將是短暫的，可視為「一次性的影響」。
•貨幣政策：自去年 9 月再次啟動降息以來，政策利率已來到中性利率估計值的範圍之內，此將讓聯準會處於有利位置，可以靜觀後續經濟如何演變。但也排除了未來升息的可能，因為升息並非任何決策官員的基本情境。同時，將於2025/12/12開始每月買進約 400 億美元的短天期國債，以維持充足的儲備金供應，並確保聯準會能夠有效控制政策利率；預計購買期間將維持數月，並將視市場狀況調整購買規模。
本次FOMC會議延續預防性降息基調，但未對市場產生顯著激勵效果，雖然美股三大指數均收漲，但僅道瓊工業指數反映較大，漲幅逾1%；其餘指數均以小漲作收；美國十年期公債殖利率則小幅下降。
•就業數據
•貨幣政策獨立性
•利率政策預期落差
聯準會本次利率決策會議在聲明稿重新加入「審慎評估降息幅度與時機」，暗示連續降息可能告一段落；但同時宣佈將增加購債規模，預期市場流動性將隨之上升。經濟基本面部份，聯準會上修2025-2028之預估GDP成長率，下修今、明兩年通膨預估，由此可見，美國經濟無衰退風險，且通膨風險壓力處於可控範圍，預期經濟軟著陸的基調不變。後續觀察重點：
•就業市場狀況：美國政府於10月至11月中旬處於關門狀態，導致官方的11月非農就業數據的發布時間會晚於FOMC會議。然而，持續公佈的民間機構數據顯示美國勞動市場維持疲弱，若即將公佈的11月非農就業人數低於預期，將成為支持聯準會明年1月延續降息的重要依據，以維持貨幣寬鬆政策來支撐經濟動能。
•貨幣政策獨立性考驗：聯準會新主席人選提名接近尾聲，其中以現任經濟委員哈塞特作為新任主席的可能性最高，其能否堅守聯準會的政策獨立性仍待檢視，若聯準會政策獨立性遭受質疑，將引起股、債市波動。
•利率政策預期落差：聯準會利率點陣圖顯示2026年可能僅剩一碼降息空間，此與市場明年仍有降息二碼的預期出現分歧，若市場重新調整預期可能使市場出現波動。
投資建議
•資產配置：分散配置、分批累積、放眼長期
•股市：核心配置台、美AI題材，衛星配置可受惠於降息的循環股及新興市場
•債市：聚焦中短天期及中段信評之債券
本次聯準會維持預防息降息，同時增持購債規模，有助市場流動性回升，並減緩市場對流動性緊縮的疑慮，預期風險資產表現也將因此而受惠，看好股票表現優於債券。然而，市場預期接下來的降息幅度略高於聯準會本次會議後的預估，此落差將可能增添後續市場波動。
考量流動性無虞且降息方向不變，惟降息預期分歧有可能導致短線市場波動，建議仍需維持一定投資部位，並可透過分散配置應對政策不確定性所導致的市場波動；分散配置可透過資產、區域的適度分散，達成穩健配置的效果；若有拉回則可分批逢低承接部位。
股市方面，聯準會延續降息及啟動購買短期國庫券，為股市注入流動性支持，同時主席鮑爾在記者會上”中性”的發言淡化了市場原先鷹派談話的擔憂；在貨幣政策保持溫和偏鴿情境下，AI持續發展預期可支撐明年牛市續航，建議著眼AI趨勢帶來的美、台股行情。根據FactSet 2025/12/5數據，預期S&P 500 2025年全年獲利成長率為11.9%，2026年則上看14.5%，美股今年漲勢由本益比擴張及獲利成長共同推動，尚未看到明顯的泡沫風險。2026年股市投資主軸聚焦Tech & Taiwan (AI供應鏈、軟體應用) 及 Expansion (AI變現、景氣復甦)，AI類股具有較高的獲利能見度並吸引資金青睞，同時關注降息有利低基期景氣循環股復甦及新興市場投資機會。
債券方面，在市場降息預期走在聯準會之前的狀況下，後續市場利率難免會遇到波動，而一般預防性降息期間，公債利率走勢不會一路向下，更可能出現利率上下來回波動的情形。故在債券配置建議擇利率風險較為適中的中短天期債券為主。並可聚焦債券所能提供的票息，故可透過中段信用評等(信評A~B)之信用債提升票息水準；適度降低配置債券的信用評級，以提升債券收益效果，但也可避免過度承擔信用風險。